截止到3月底，数字化货币总市值为3989亿美金，其中比特币约占38.42%，以太坊约占15.94%，瑞波币约占8.09%，其余上千种资产共同占有24.58%，其中比特币、以太坊、瑞波币，Tether、比特币现金每周交易均在千亿美元以上。

目前数字货币的交易，都集中在一些中心化的交易所。集投行、交易所、券商、托管银行、登记结算公司于一身，拥有庞大的用户量和交易量的同时，也带来了足够的交易深度和充分的流动性。但是，过度中心化的治理模式逐渐显露出了它背后的大问题——系统攻击、监守自盗，数据篡改。

基于互联网的数字货币，天然具有全球化的特点。如果说我们账本上的那些资产是放在一个小碗里边，由区块链来保证它的安全的话，那么交易所里边的资产，就是放在一口大锅里。交易所这口大锅，又分割成一些小的子账户，然后再进行交易。资产从小碗到大锅里的时候，这个大锅的安全谁来保证？

叶筱静携手DAEX基金会主席谷燕西、上海证券交易所前总工程师白硕探讨“数字货币监管”的相关问题。

01.大锅安全谁来保证？数字货币监管是个全球挑战

“数字货币交易所监管可以参照金融证券行业成熟经验。”

据韩国经济媒体Etoday的报道，5月11日韩国最大的交易所Upbit被调查，涉嫌转移账户资金给公司账号，此消息一出，引发数字货币市场大跌。

对数字货币交易所出现这样的情况，谷燕西并不感到意外。“我们国内证券行业早期，就是客户资产交易与券商资产没有分开，所以发生了很多因券商内部挪用客户资产，后来窟窿太大补不上，而导致券商破产或者交易所被关掉的情形出现。”

在要求客户资产跟券商资产相分离，由第三方来托管后，基本解决这类问题。放在全球数字货币交易市场，似乎也出现类似的问题。

数字货币交易中，交易所承担各个环节。包括交易、清算以及资产托管。正规的市场是应该是细分的，不管是在中国还是在美国，交易跟资产应该托管相分离。

谷燕西认为，数字货币市场的监管，可以借鉴传统的金融证券行业的很多成熟的经验，职能细分就是第一步。

数字货币对全球的监管首先提出了共识上的挑战，由于其交易跨国界的性质，监管需要各国的协同。同时，区块链技术真正落地，就可实现点对点交易。证券市场必将遭受不同程度的冲击，现有的市场结构和相应的规章制度必须做相应的调整。谷燕西认为，整体调整，这是监管上一个巨大的挑战。

从技术层面来看，白硕认为监管应该先从两方面入手。首先，交易必须实名制；其次，交易所运营应建立标准化的措施和交易流程。

“这样的话，全球都有对于运营底线的共识，那么就可以把这些共识作为一个全球监管的范本。全球协作需要有抓手，KYC和实名制是同一个抓手，运营底线的标准化和运营的牌照化是另一个抓手，你达不到就不能运营，否则对这些投资者是不负责任的。”

02.中国出现炒币热，美国人怎么看比特币？

美国人对比特币的看法：数字货币需要有一个明确的定义。

谷燕西介绍：“我赴美国参加无国界区块链峰会时，SEC（美国证券交易委员会）的官员发言时表示，SEC对证券的定义就是Howey test，检验是否是证券的几个维度。按照SEC的标准定义，token满足这些维度，就应该被定义为是一个安全的证券。但是，现在token实际上对它这个几个维度提出了挑战。”

换言之，SEC认为还无法准确定义数字加密货币。

白硕提出分类监管的概念，“加密数字货币的领域，在全球的发行的实践中，大致分为3类。一类是有支付能力的，像是比特币；第二类是有资产属性的，像是证券；第三种是功能性或者使用性的，更像商品或者服务，众筹和内部流通的一些商圈币的概念。基于不同分类，可能有不同的监管路径。”

“以巴菲特为代表的传统美国VC对商业模式判断，是基于传统的商业模式的研究来判断证券的价值，在他看来，证券一定要能产生升值、产生利息，这才是好的证券，能长期稳定的发展。”谷燕西补充道。

03.区块链的核心是激励机制（Token）

让参与的人都有合理回报，区块链才能健康发展。

区块链是在公链上提供信任服务，这个服务本身是一个跟传统业态非常不一样的一种服务。在区块链社区自发的摸索过程当中，出现了一种社区打赏的形态。

白硕分析，这个形态最早在比特币里是打赏矿工，那因为它只提供交换价值，还没有提供使用价值。从以太坊开始，有了分布式的这种应用，这些应用其实就是一些使用价值。形成一些有价值的应用，它们的使用价值应该得到打赏，而打赏的路径，目前看可能是在所谓币圈摸索出来的一种模式。

大家共同发起，向码农去打赏。打赏工农的初衷，是对应于没有护城河的这样一种服务形态。所以有人说，公链天生就要带着token来走，或者说这是一种通证。没激励的公链，可能进行不下去。

一个传统的公司里有人编码，有人推销。但是在区块链这个社区里，“打赏”是广义的。编码要有打赏，推销也要有打赏。打赏的范围就是把传统公司的正常推销过程，都通过打赏的机制来参与。

04.区块链发展关键在人才

“所有的新兴行业最需要的、最终要解决的还是人的问题。”

叶筱静：“我认为区块链这个事情从各个方面来看，整个中国也好，世界也好，都是很积极的。但是一个新兴的产业发展，需要从最基础的东西做起，这个最基础的就是教育。如果我们没有足够的人力、资源，没有足够的人才去从事这件事情，很多东西都无法落地。

不管做公链、做联盟链、还是做私有链，最终还是需要有团队去做这个事情。而且这件事情可能也没有什么参照物，也没有什么可借鉴的东西，更多的需要去发挥人的创造力。

所以，我觉得谈到区块链未来的发展，我关注的是教育领域。从我这些年研究创新的经验来看，所有的新兴行业最需要的、最终要解决的还是人的问题。”

白硕：“我说一个不成熟的想法，就是区块链教学最好能够把区块链本身的特点用上。比如说，课件不是无条件地共享，而是大家有一种记账，把好的课件的价值在这个公平的环境里面发挥出来。

在教学的这样一个领域，如果能够利用区块链，把这个教学里边好的、质量高的课件和教师的价值公允地体现出来，这就是对教育的一个巨大的贡献。”

谷燕西：“我觉得各个高校和其所在的城市这种差别很大。我跟一些高校沟通过，促进区块链研究也罢，教学也罢，发现高校还是学术导向。有些比较好的学校可能太注重科研，反而对这个一点都不积极。有些高校走在非常前面，走出校门跟产业合作，跟政府合作，做的风生水起。”

05.全球数字货币监管政策现状与监管趋势

对任何一个主权国家来说，监管势在必行。

日本要求数字货币交易所客户资产和交易所资产相分离。

资产分离是第一步，完全要求数字货币交易市场按照现有证券市场规则运行。谷燕西认为，这样可能一步到位也可能出现问题，但市场结构一定会发生变化。

例如，现在清算所都是中心化清算系统，区块链出来以后，大家都在研究——它在哪个领域里面最容易应用。证券行业的共识是交易后清算，因为现有的中心清算所是维护一个“绝对权威的数据”。二级清算机构，例如券商、零售客户都要跟交易所对账，成本非常高。

但是，这个区块链在证券行业的应用并没有立刻生成。因为清算方式的改边将会带来巨大的影响，市场结构、相应的规章制度全都要改，这里面的风险相当巨大。

澳大利亚证券市场在实施区块链清算系统。

谷燕西分析，澳大利亚在这个领域是领先的，因为他们的清算系统正好过期，到了该换的时候，所以出现区块链技术以后，他们就研究可行性，经过一年研究后在2017年的12月份决定运用。

“也是一种弯道超车啊。”白硕调侃道。

专家认为，全球数字货币监管，可以利用区块链的技术特性，把监管无缝放在里面。